文|王上 天恒

　　10月24日，好未來(lái)（NYSE:TAL）公布其截至2019年8月31日的2020財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告和截至8月31日上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。

　　財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年第二季度好未來(lái)營(yíng)收從上年同期的6.998億美元增長(zhǎng)到本季的9.366億美元，增幅為33.8%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從上年同期的8090萬(wàn)美元下降到本季的6990萬(wàn)美元，降幅為13.5%。

　　財(cái)報(bào)顯示，收入的增長(zhǎng)主要是在線人次的增長(zhǎng)以及學(xué)而思培優(yōu)的推動(dòng)，第二季度產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)支出上升主要是由于銷售和營(yíng)銷以及研發(fā)的支出增加。

　　好未來(lái)首席財(cái)務(wù)官羅戎表示：“第二季度的收入表現(xiàn)建立在兩方面基礎(chǔ)之上，一是我們線下業(yè)務(wù)的健康發(fā)展和均衡擴(kuò)張，二是在線課程的持續(xù)擴(kuò)展。”

　　截至美東時(shí)間10月24日收盤，好未來(lái)大漲13.05%，報(bào)收42.72美元。

　　在隨后的電話會(huì)上，羅戎等回答了投資人的提問(wèn)。

　　羅戎透露，從上個(gè)季度開始，好未來(lái)稍微地提高了線下學(xué)習(xí)中心的擴(kuò)張速度。未來(lái)兩個(gè)季度，隨著線下業(yè)務(wù)的小幅加速拓展，公司在合規(guī)方面會(huì)更加謹(jǐn)慎，好未來(lái)的策略是利用公司在線學(xué)習(xí)方面的技術(shù)提高線下學(xué)習(xí)的效率。

　　針對(duì)投資人關(guān)心的學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)，羅戎指出：“公司在過(guò)去兩個(gè)財(cái)季，尤其是剛剛過(guò)去的夏天，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，意識(shí)到需要有更為平衡的策略去提高運(yùn)營(yíng)效率。未來(lái)公司將繼續(xù)利用線上業(yè)務(wù)服務(wù)更多學(xué)生，獲得更多市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)公司將繼續(xù)提高產(chǎn)品使用體驗(yàn)以及學(xué)生和家長(zhǎng)的服務(wù)滿意度。”

　　

　　以下為本次財(cái)報(bào)會(huì)內(nèi)容（經(jīng)多知網(wǎng)編輯整理）：

　　

　　線下學(xué)習(xí)中心擴(kuò)張速度小幅加快，新增12個(gè)城市

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，好未來(lái)2020年第二財(cái)季學(xué)而思培優(yōu)、勵(lì)步英語(yǔ)等線下和其他業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的76％，而去年同期為81％，核心業(yè)務(wù)學(xué)而思培優(yōu)占總營(yíng)收的63％，而去年同期為70％。

　　好未來(lái)線上和線下業(yè)務(wù)正在融合，羅戎在財(cái)報(bào)會(huì)中提到，為了以合規(guī)推動(dòng)發(fā)展，在過(guò)去六個(gè)季度，好未來(lái)下調(diào)了線下業(yè)務(wù)的增速，改進(jìn)產(chǎn)品體驗(yàn)，提高整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)效率，讓公司保持更為健康的運(yùn)行狀態(tài)。

　　而從上個(gè)季度開始，好未來(lái)稍微提高了線下學(xué)習(xí)中心的擴(kuò)張速度。第二財(cái)季，好未來(lái)拓展了12個(gè)城市，均采用雙師模式?；诠驹诰€技術(shù)方面的開發(fā)和投入，讓新城市的拓展變得更為高效。

　　未來(lái)兩個(gè)季度，公司的拓展步伐將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，但是基于運(yùn)營(yíng)效率方面的改進(jìn)和在線技術(shù)的進(jìn)步，相信公司會(huì)繼續(xù)小幅加快線下業(yè)務(wù)的拓展速度，這將有益于公司整體的營(yíng)收和盈利能力提高。

　　同時(shí)，幾個(gè)季度下來(lái)，線下業(yè)務(wù)方面也取得了進(jìn)步，KPI不斷改善，比如在教室滿班率、續(xù)報(bào)率和退費(fèi)率都有低個(gè)位數(shù)百分比的改善。

　　第二財(cái)季，學(xué)而思在線營(yíng)收增長(zhǎng)了192%，第一財(cái)季的增長(zhǎng)是165%，學(xué)而思在線營(yíng)收占培優(yōu)總營(yíng)收的比例為11%，而去年同期只有5%，學(xué)生人次占培優(yōu)學(xué)生人次達(dá)20%，而去年同期只有9%。

　　未來(lái)兩個(gè)季度，隨著線下業(yè)務(wù)的小幅加速拓展，公司在合規(guī)方面會(huì)更加謹(jǐn)慎，好未來(lái)的策略是利用公司在線學(xué)習(xí)方面的技術(shù)提高線下學(xué)習(xí)的效率，明年春天或者夏天，這一策略的結(jié)果或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。

　　

　　學(xué)而思網(wǎng)校發(fā)展符合預(yù)期，在研發(fā)和產(chǎn)品方面將持續(xù)投入

　　在今年夏天，在線大班課的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，受到投資者的關(guān)注。在財(cái)報(bào)會(huì)上，好未來(lái)也解讀了對(duì)學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)的布局與策略。

　　對(duì)于學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為：第一財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng)為122%，學(xué)生人次增長(zhǎng)121%；第二財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng)為94%，學(xué)生人次增長(zhǎng)134%。

　　羅戎指出：“學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)在第一財(cái)季和第二財(cái)季的發(fā)展符合我們的預(yù)期。我在上個(gè)財(cái)季財(cái)報(bào)會(huì)上提到，雖然在線教育最初準(zhǔn)備不夠及時(shí)，但是整個(gè)團(tuán)隊(duì)反應(yīng)非常迅速，迅速做出了調(diào)整?！?/span>

　　對(duì)于如何降低獲客成本，羅戎提到：“好未來(lái)在營(yíng)銷方面已經(jīng)積累了一些經(jīng)驗(yàn)，去年積累了一些專業(yè)知識(shí)，今年有新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入，提供了更多的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。公司比較幸運(yùn)的一點(diǎn)是過(guò)去十年多一直堅(jiān)持了教育公司的業(yè)務(wù)模式，面對(duì)如此巨量的學(xué)生，很多細(xì)節(jié)還需要改進(jìn)。過(guò)去幾個(gè)星期里，公司的CEO和高管團(tuán)隊(duì)也擔(dān)任了一些班級(jí)的輔導(dǎo)老師，發(fā)現(xiàn)我們系統(tǒng)中存在的一些挑戰(zhàn)和問(wèn)題，我們認(rèn)為，未來(lái)招生量還有巨大的增長(zhǎng)空間?！?/span>

　　羅戎稱：“好未來(lái)希望更快地獲得更多線上教育市場(chǎng)的份額，但這并不意味著我們會(huì)不惜虧損達(dá)到這樣的目的。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在線教育是需要技術(shù)支撐的未來(lái)教育模式，將改變教育市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。公司在過(guò)去兩個(gè)財(cái)季，尤其是剛剛過(guò)去的夏天，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，意識(shí)到需要有更為平衡的策略去提高運(yùn)營(yíng)效率。未來(lái)公司將繼續(xù)利用線上業(yè)務(wù)服務(wù)更多學(xué)生，獲得更多市場(chǎng)認(rèn)可，同時(shí)公司將繼續(xù)提高產(chǎn)品使用體驗(yàn)以及學(xué)生和家長(zhǎng)的服務(wù)滿意度?！?/span>

　　從進(jìn)入門檻來(lái)講，中國(guó)線下教育機(jī)構(gòu)的數(shù)量超過(guò)50萬(wàn)，而線上教育公司的數(shù)量不到100個(gè)，這表明在線教育的進(jìn)入門檻還是比較高的，因?yàn)樵诰€教育并不意味著用互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)手段簡(jiǎn)單地將線下的課程搬到線上，而是要覆蓋到學(xué)習(xí)的完整過(guò)程。

　　羅戎認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)不是我們最需要注意的問(wèn)題，因?yàn)槟壳暗脑诰€教育滲透率還非常低，挑戰(zhàn)不光是來(lái)自對(duì)手，更多的是來(lái)自于學(xué)生、家長(zhǎng)和老師，因此，好未來(lái)一定要保證老師與學(xué)生的緊密連結(jié)關(guān)系，做他們的朋友，了解他們的痛點(diǎn)，解決他們的問(wèn)題，提高運(yùn)營(yíng)效率，這是一直會(huì)投入的方向。

　　下一財(cái)季，好未來(lái)的學(xué)生人次將繼續(xù)健康增長(zhǎng)，而營(yíng)收增長(zhǎng)會(huì)慢于學(xué)生人次增長(zhǎng)。因?yàn)槟壳吧险n的學(xué)生中，高中學(xué)生的占比要比去年高，而高中課程的平均價(jià)格相對(duì)較低，這只是這一個(gè)季度的數(shù)字。在線業(yè)務(wù)發(fā)展的真正趨勢(shì)可能要三年左右才能逐漸清晰。公司仍然認(rèn)為在線領(lǐng)域有發(fā)展?jié)摿?，將繼續(xù)在研發(fā)和產(chǎn)品上不斷投入。

　　

　　要用創(chuàng)新方式探索低線城市的發(fā)展策略

　　關(guān)于公司拓展低線市場(chǎng)在線教育業(yè)務(wù)的策略，到目前為止，來(lái)自低線市場(chǎng)或者來(lái)自學(xué)而思培優(yōu)沒(méi)有覆蓋地區(qū)的招生占比不到20%。一個(gè)主要的原因是當(dāng)前在線教育在大城市接受度更高，盈利能力方面目前也是如此。

　　好未來(lái)認(rèn)為，對(duì)于低線城市，我們不能依賴同樣的營(yíng)銷方法來(lái)拓展，需要有創(chuàng)新的方法，當(dāng)前不想急于下結(jié)論。對(duì)于市場(chǎng)下沉的方式，好未來(lái)持開放態(tài)度。

　　

　　未來(lái)仍將確保線上和線下業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)發(fā)展

　　關(guān)于業(yè)績(jī)展望，財(cái)報(bào)顯示，目前預(yù)計(jì)2020財(cái)年的第三季度營(yíng)收將在8.262億美元-8.438億美元之間，較去年同期增長(zhǎng)41％至44％。

　　如果不考慮人民幣與美元之間匯率變動(dòng)的潛在影響，預(yù)計(jì)2020財(cái)年第三季度的收入增長(zhǎng)率將在45％至48％的范圍內(nèi)。

　　針對(duì)未來(lái)第三和第四財(cái)季的營(yíng)銷策略，羅戎提到：“好未來(lái)在微信朋友圈里已經(jīng)有一些廣告的投放。廣告投放可能短期來(lái)看，會(huì)對(duì)第三財(cái)季的利潤(rùn)率產(chǎn)生一定壓力，但是長(zhǎng)期肯定是獲益的。第四財(cái)季也會(huì)保留一部分營(yíng)銷資金在這個(gè)方面，當(dāng)然，我們會(huì)持續(xù)評(píng)估市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況和變化來(lái)做決定?！?/span>

　　“公司將確保線上和線下業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展，這是優(yōu)先方向?！绷_戎總結(jié)道。

　　

　　好未來(lái)當(dāng)季運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)及各個(gè)業(yè)務(wù)模塊情況：

　　

　　產(chǎn)能擴(kuò)張情況

　　與往常一樣，好未來(lái)線下業(yè)務(wù)追求合理的增長(zhǎng)，同時(shí)，在新技術(shù)和在線業(yè)務(wù)方面進(jìn)行投資。本季度凈增加了30個(gè)學(xué)習(xí)中心，其中24個(gè)是學(xué)而思培優(yōu)中心，4個(gè)勵(lì)步英語(yǔ)中心和2個(gè)學(xué)而思?愛(ài)智康中心。在本季度共凈增了300個(gè)培優(yōu)小班教室。

　　同時(shí)，根據(jù)戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)計(jì)劃繼續(xù)進(jìn)入新城市。在第二季度，我們進(jìn)入了12個(gè)新城市，每個(gè)城市都設(shè)有雙師學(xué)習(xí)中心。目前，地理覆蓋范圍達(dá)到69個(gè)城市。

　　總體而言，截至8月底，在這69個(gè)城市中擁有758個(gè)學(xué)習(xí)中心，其中學(xué)而思培優(yōu)538個(gè)，摩比17個(gè)中心，勵(lì)步英語(yǔ)86個(gè)，學(xué)而思?愛(ài)智康114個(gè)，學(xué)而思國(guó)際3個(gè)。

　　截至目前，好未來(lái)已經(jīng)租用了大約11個(gè)培優(yōu)小班學(xué)習(xí)中心，未來(lái)會(huì)繼續(xù)按要求進(jìn)行調(diào)整。

　　

　　學(xué)而思培優(yōu)

　　2020財(cái)年第二季度，學(xué)而思培優(yōu)營(yíng)收以美元計(jì)算增長(zhǎng)了20％，以人民幣計(jì)算增長(zhǎng)了24％，而正價(jià)長(zhǎng)期課學(xué)生人次同比增長(zhǎng)了27％。

　　在第二季度，學(xué)而思培優(yōu)新進(jìn)入12個(gè)新城市，包括在第一季度進(jìn)入的1個(gè)新城市，學(xué)而思培優(yōu)在2020財(cái)年上半年覆蓋了13個(gè)新城市。

　　學(xué)而思培優(yōu)在中國(guó)近70個(gè)城市中擁有約13000個(gè)教室，加上學(xué)而思在線的快速增長(zhǎng)以及為提高運(yùn)營(yíng)效率所做的努力，學(xué)而思培優(yōu)的利潤(rùn)在第二季度也有所改善。

　　目前覆蓋的所有城市繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。排名前五位的城市（北京、上海、廣東、深圳和南京）收入同比增長(zhǎng)15％（以美元計(jì)算），占學(xué)而思培優(yōu)小班業(yè)務(wù)的54％。除前五名之外的其他城市產(chǎn)生的收入增長(zhǎng)了26％（以美元計(jì)算），占學(xué)而思培優(yōu)小班業(yè)務(wù)的46％。

　　學(xué)而思在線約占學(xué)而思培優(yōu)收入總額的11％，占培優(yōu)正價(jià)長(zhǎng)期課學(xué)生人次的20％。在2019財(cái)年第二季度中，學(xué)而思在線的收入和正價(jià)長(zhǎng)期課人次分別占學(xué)而思培優(yōu)小班總量的5％和9％。

　　在2019年8月末，好未來(lái)在25個(gè)城市提供了學(xué)而思培優(yōu)中文課，在29個(gè)城市提供了英語(yǔ)課。此外，勵(lì)步英語(yǔ)、摩比和其他項(xiàng)目在第二財(cái)季的收入和人次均穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　

　　學(xué)而思網(wǎng)校

　　按美元計(jì)算，學(xué)而思網(wǎng)校第二季度的收入同比增長(zhǎng)88％，而按人民幣計(jì)算增長(zhǎng)94％，而正價(jià)長(zhǎng)期課學(xué)生人次同比增長(zhǎng)134％，達(dá)到140萬(wàn)左右。

　　本季度學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總收入的16％和正價(jià)長(zhǎng)期總學(xué)生人次的40％，而去年同期，學(xué)而思網(wǎng)校業(yè)務(wù)收入占總收入的12％和正價(jià)長(zhǎng)期課學(xué)生人次的26％。在線業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)得益于前幾個(gè)季度的留存、銷售和營(yíng)銷工作的提升，以及在線教育需求的增長(zhǎng)。

 

　　學(xué)而思?愛(ài)智康

　　學(xué)而思?愛(ài)智康業(yè)務(wù)第二季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，以美元計(jì)算的收入同比增長(zhǎng)40％，以人民幣計(jì)算的收入同比增長(zhǎng)46％。學(xué)而思?愛(ài)智康約占總收入的8％，而2019財(cái)年第二季度為7％。

　　

　　智慧教育和開放平臺(tái)

　　到2020財(cái)年第二季度末，智慧教育和開放平臺(tái)已經(jīng)與越來(lái)越多的公立學(xué)校通過(guò)智慧教育解決方案進(jìn)行了合作，并通過(guò)不同的服務(wù)與近2000家中小型教育機(jī)構(gòu)合作。

　　

　　2020財(cái)年第二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要

　　凈收入

　　2020年財(cái)年的第二季度，TAL營(yíng)收為9.366億美元，較去年同期的6.998億美元增長(zhǎng)33.8％，主要是長(zhǎng)期正價(jià)課的學(xué)生人次提升，從上年同期的約2,208,640增加到約3,413,120，增幅為54.5％。長(zhǎng)期正價(jià)課的總學(xué)生人次增加，主要是由于小班課程和在線課程的學(xué)生人次增加。

　　營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用

　　2020財(cái)年第二季度的營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用為8.721億美元，比去年同期的6.201億美元增長(zhǎng)40.6％。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）為8.433億美元，比2019財(cái)年第二季度的6.02億美元增長(zhǎng)40.1％。

　　收入成本從去年同期的3.296億美元增長(zhǎng)27.1％至4.188億美元。收入成本的增加主要是由于教師薪酬，租金成本和學(xué)習(xí)材料的增加。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的收入成本（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）從去年同期的3.294億美元增長(zhǎng)27.1％至4.185億美元。

　　銷售和營(yíng)銷費(fèi)用從去年同期的1.517億美元增長(zhǎng)了73.5％，達(dá)到2.633億美元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）增長(zhǎng)了73.4％，達(dá)到2.589億美元，相比去年同期的1.493億美元有所增長(zhǎng)。銷售和營(yíng)銷費(fèi)用增加主要是為了擴(kuò)大客戶群、提升品牌，開展了更多的營(yíng)銷推廣活動(dòng)，此外，與去年同期相比，銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷人員的報(bào)酬有所增加。

　　一般及管理費(fèi)用由去年同期的1.388億美元，增長(zhǎng)至1.901億美元，同比增長(zhǎng)36.9％，一般及管理費(fèi)用增加主要是第二季度一般行政人員的數(shù)量和報(bào)酬有所增加。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則管理費(fèi)用（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）從去年同期的1.233億美元增長(zhǎng)34.6％至1.659億美元。

　　分配到相關(guān)運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用總額從去年同期的1,810萬(wàn)美元增加到2020年第二季度的2,890萬(wàn)美元，增幅為59.4%。

　　毛利

　　毛利潤(rùn)從去年同期的3.702億美元增長(zhǎng)39.9％至5.178億美元。

　　運(yùn)營(yíng)收入

　　運(yùn)營(yíng)收入從去年同期的8090萬(wàn)美元下降13.5%至6990萬(wàn)美元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營(yíng)收入（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）從去年同期的9900萬(wàn)美元下降0.2%至9880萬(wàn)美元。

　　其他（費(fèi)用）/收入

　　2020財(cái)年第二季度的其他費(fèi)用為5560萬(wàn)美元，主要與有活躍市場(chǎng)公開報(bào)價(jià)的權(quán)益證券公允價(jià)值下降導(dǎo)致的損失有關(guān)。

　　長(zhǎng)期投資減值損失

　　長(zhǎng)期投資的減值損失在2020財(cái)年第二季度為5,420萬(wàn)美元，而在去年同期為零。長(zhǎng)期投資的減值損失主要是由于幾家被投資方長(zhǎng)期投資價(jià)值出現(xiàn)了非暫時(shí)性的下降。

　　所得稅（費(fèi)用）/收益

　　2020財(cái)年第二季度的所得稅收益為810萬(wàn)美元，而去年同期的所得稅費(fèi)用為1550萬(wàn)美元。

　　歸屬于TAL的凈收入/（虧損）

　　2020財(cái)年第二季度歸屬于TAL的凈虧損為1440萬(wàn)美元，而去年同期歸屬于TAL的凈收入為7700萬(wàn)美元。非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則歸屬于TAL的凈收入（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）減少了84.8％，從去年同期的9510萬(wàn)美元降至1450萬(wàn)美元。

　　每股美國(guó)存托憑證基本和攤薄凈收益/（虧損）

　　2020財(cái)年第二季度，每股美國(guó)存托憑證基本和攤薄凈虧損均為0.02美元。按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，每股美國(guó)存托憑證基本和攤薄凈收入（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）均為0.02美元。

　　資本支出

　　2020財(cái)年第二季度的資本支出為4370萬(wàn)美元，比去年同期的4250萬(wàn)美元增加了120萬(wàn)美元。增加的主要原因是租賃的改善，以及為公司的教學(xué)設(shè)施和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)研發(fā)購(gòu)買服務(wù)器、電腦、軟件系統(tǒng)和其他硬件。

　　現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資

　　截至2019年8月31日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物12.884億美元，短期投資2.538億美元，而截至2019年2月28日，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物12.471億美元，短期投資2.684億美元。

　　遞延收入

　　公司的遞延收入余額為497.6百萬(wàn)美元，而截至2018年8月31日為869.8百萬(wàn)美元，同比下降42.8％，這主要是由于調(diào)整學(xué)費(fèi)收取周期，以符合國(guó)家“不得一次性收取時(shí)間跨度超過(guò)三個(gè)月的費(fèi)用”的政策要求。